东方证券转债周报(08.08..08.15)
东方证券近日发表周报，认为对偏股型转债，投资者可以适当关注澄星转债。平衡型转债在震荡市的投资价值较好，投资者可择机布局大荒转债。对偏债型转债，由于多数已进入长时间来看的转债估值底部区域，投资者可以择机布局其中具有长线投资价值且中短期存在修正预期的柳工及恒源转债，对修正预期较为明确的五洲转债也一样可以保持关注。1、市场回顾1.1上周转债跑赢正股及大盘北京奥运会刚刚拉开帷幕，中国军团就以迅雷不及掩耳之势在奥运盛会上为中国队创造着一个又一个的光辉，令全国人民在这样一个盛夏变得如此群情激昂，这一定程度上转移了投资者集中于股市上的注意力。上周一沪深股市并未遭到油价进一步下挫及美股大涨的提振，延续前周走势继续深福调解。随后四个交易日虽然股指暂停了深绿的局面，但也处于弱市调解中，表现仅可以称得上是差强人意。沪综指上周最低下探至2370.74点，深成指也以7986.74点的本轮调解最低点跌穿8000点大关。几大权重板块上周表现均欠佳。终究上周上证综指收于2450.61点，较前周下挫5.95。深证成指表现稍好，终究收于8233.41点，周跌幅为4.91。沪深股市周累计成交金额为1837.67亿元，成交金额屡创新低。转债正股上周表现明显逊于大盘，转债正股指数周跌幅高达8.50。转债指数收于1862.02点，较前周下跌1.10，表现明显优于正股。前期转债整体估值水平回落到较为公道的位置和多数转债价格较低增强了转债的抗风险能力，目前除澄星转债外其余转债风险均已较大幅度得以释放。上周转债跌多涨少，在股指大幅下挫之时转债市场表现相对好的无疑是偏债型转债，而偏股型转债则可能由于正股的大幅调解而出现回落。受益于修正预期的存在及前期过快的下跌，唐钢转债一周上涨1.94，成为上周表现最好的转债。由于正股在上周出现较大幅度的回调，股性略强的锡业转债一周下挫3.40，成为上周表现最弱的品种。1.2转债成交金额较前周大幅缩减由于暂时没有出现新的事件性套利机会，上周转债周成交金额为3.63亿元，较前周有明显的缩减。上周成交额最大的南山转债周成交金额为1.12亿元，紧随其后的唐钢转债周成交金额0.65亿元，这也是该转债连续第五周放量，在修正及回售同时公告的情况下各方博弈增加是唐钢转债成交放大的缘由之一。上周成交最为活跃的是山鹰转债，周累计换手率为9.70，南山转债紧随其后，周累计换手率为4.10。上周换手最低的为赤化、柳工、恒源及巨轮转债，周累计换手率不足1。1.3市场存量几无变化截至到8月15日，转债二级市场存量为116.92亿元，与前周持平，上周唯一山鹰转债出现了极少量的转股，转股比例不足0.01。东方证券认为在股价远低于转股价，转债价格大幅高于转换价值的情况下转股是不够理性的。对大部分转债来说，正股的调解及转债转股溢价率的的大幅回升使得投资者并没有选择在上周转股。在多数转债的转股溢价率明显回升，且在股价低于转股价的情况下转股价值短时间并未显现，投资者没必要急于转股，可以选择先持有接近价值底线的转债。对偏股型转债，在正股大幅反弹之际如果转股溢价率很低，则可推敲转成股票来分享正股反弹收益。2、市场分析目前转债平均到期收益率为1.54，较前周有所回升，显示在经历了一周的回调后上周转债整体债性明显增强，当前转债到期收益率已回到06年的水平，转债市场到期收益率由负转正也说明转债债性已初显。由于转债平均到期收益率依然偏低，可以看出转债债性偏弱，转债投资价值终究依赖于股性的局面没有改变。不过部分转债超过2的到期收益率也为这些转债提供了较佳的保护。上周转债平均转股溢价率为108.03，较前周继续回升，显示转债在经历了一周的回调后股性明显减弱。当前转债市场整体股性偏弱，债性初显的局面也说明多数转债风险已充分释放，投资转债具有较好的安全边际，这点从每周多数转债调解幅度较为有限也可见端倪。2.1偏股型转债股指上周的大幅下挫使得偏股型转债的数量大幅缩减，目前唯一澄星转债价格较高，转股溢价率相对偏低，且到期收益率为负，显示澄星转债股性稍强。由于正股在上周出现较大幅度的回调，股性较强的澄星转债一周下挫1.79，不过相对正股超过10的调解幅度来看，已算是相当不错了。澄星转债触发赎回的事宜也由于近期正股的大幅回落而再度遭到搁浅。在转股溢价率低于30的情况下，澄星转债股性最强，目前情况下跟随正股波动的可能性仍较大，估值略有偏高。2.2偏债型转债在经历了延续的下挫后，更多的转债进入了偏债型转债的行列。海马、山鹰、五洲、唐钢、柳工、南山、赤化、恒源、锡业及巨轮转债的价格较低，转股溢价率超过50，到期收益率均超过1，说明这些转债的股性较弱，存在一定的债性。东方证券认为转债的投资价值主要还是源于其股性投资价值，偏债型转债在正股价格低于转股价，转股溢价率高企的情况下整体短时间内难有出色表现。不过该类转债的价格普遍已接近价值底线，向下调解的空间较小，防御性相对较好。在震荡市中可以成为资金的避风港。在偏债型转债普遍接近价值底线的背景下未来调解空间有限，投资者可以提早布局其中有价值的转债，包括柳工及恒源转债，也可关注这其中股性相对强的锡业转债的机会。海马转债已连续23个交易日满足回售条件，公司已公布转股价修正预案。在修正预期的存在下海马转债可能存在短时间的交易性机会。不过修正带来的投资机会还是源于未来正股的良好表现白癜风该怎样医治，在公司基本面的束缚下，海马股份恐难以有超越大盘的表现。上周海马股份公布的半年报大幅低于市场预期，下半年公司经营状态也难以有大的改观，东方证券建议投资者不宜追高。唐钢股份同时发布转债修正及回售公告，股价修正会否顺利通过仍存在较大的不确定性，这类不确定性随着时间的推移会逐渐明朗化。如果未来转股价修正有望顺利实行的迹象明显，则最好的情况下，转债转股价修正后的转换价值最好的情况下有望提升至80元以上。从另一个角度讲，如果转股价修正议案被暂时搁浅，则短期内转债价格将遭受较大冲击。持有转债或将面临短时间价格波动风险。投资者可以在转债价格较高时择机兜售，白癜风缘由而在转债价格回落到较低的价格后推敲参与。2.3平衡型转债前期一直位于偏股型转债行列的金鹰及大荒转债，目前价格、转股溢价率及到期收益率均相对适中，加入平衡型转债的队伍。平衡型转债在正股下跌的进程中也体现出较佳的防御性。整体来看平衡型转债属于进可攻退可守的品种，在震荡市中具有较好的投资价值，既能部分分享正股上涨带来的收益，也能较好的抵抗市场震荡所面临的风险。投资者可以关注大荒转债的投资机会。3、转债条款触发情况近期大盘及正股的调解使得部分转债面临转股价修正的压力，有的乃至可能面临第二次修正的难堪。不过由于离满足回售条款尚有距离，进入修正期且已满足修正条件的山鹰及五洲转债短时间修正转股价的可能性均不大。唐钢转债同时公告回售和修正，目前来看修正还存在一定的不确定性。海马转债已连续23个交易日满足回售条件，目前已公布修正预案。另外，恒源转债的修正进度也值得关注。4、投资建议在投资者对宏观经济及通货膨胀耽忧还没有散去的背景下，基本面的不确定性及悲观情绪的蔓延是制约大盘大幅反弹的主要因素。近期经过市场的大幅回落个股估值水平已逐步进入较为公道的区间内，在短时间股指严重超跌的情况下大盘存在反弹的需求，但在各方面压力还没有消除的背景下，股指短时间仍面临一定的风险，大盘终究走出泥潭仍需一定的时间。经过前期的调解，除澄星转债外的所有转债风险均已得到较大程度的释放，并逐步接近价值底线，未来调解空间有限。在具体投资上，东方证券建议投资者采取相对稳健的策略，推敲两条投资主线，一方面可以逐步配置估值及价格已接近价值底线且具有修正预期的转债做中期的配置，另一方面可以推敲部分参与股性稍强的转债来分享正股反弹的收益。对偏股型转债，投资者可以适当关注澄星转债。平衡型转债在震荡市的投资价值较好，投资者可择机布局大荒转债。对偏债型转债，由于多数已进入长时间来看的转债估值底部区域，投资者可以择机布局其中具有长线投资价值且中短期存在修正预期的柳工及恒源转债，对修正预期较为明确的五洲转债也一样可以保持关注。
